Voordeel Uit Mean - Terugzet Opbrengskromme Handel Strategieë ( Digest Opsomming )

Voordeel uit Mean-terugzet opbrengskromme handel strategieë (Digest Opsomming) Die skrywers ondersoek die opbrengste gegenereer deur strategieë wat daarop gemik is om voordeel te trek uit die gemiddelde terugkeer in die vlak, helling, en kromming van die opbrengskromme. Hulle vind dat 'n subset van strategieë bied risiko-aangepaste opbrengste wat beter is as, en ongekorreleerd met is, die opbrengs van uitgesoekte vaste-inkomste en ekwiteit maatstawwe. Die skrywers analiseer die winsgewendheid van 'n aantal opbrengs-kurwe strategieë wat gebaseer is op die veronderstelling dat die opbrengskromme uitstallings beteken-terugkeer gedrag. Die doel is om vas te stel of dit moontlik is om konsekwent te verdien risiko-aangepaste opbrengste ná transaksiekoste wat vergelykbaar of beter as dié van twee maatstawwe-die Lehman Brothers VSA Regering Intermediêre Bond Index en die SP 500 Indeks is. Die strategieë ontleed probeer om voordeel te trek uit die gemiddelde terugkeer in drie aspekte van die opbrengskromme-koers vlak, helling, en kromming. Vir elk van hierdie drie aspekte van die opbrengskromme, is twee afsonderlike strategieë ondersoek: die een wat handel dryf in afwagting op gemiddelde terugkeer regoor die opbrengskromme en een wat handel dryf vir gemiddelde terugkeer op individuele of aangrensende gedeeltes van die opbrengskromme. Die gebruik monster bestaan ​​uit maandelikse data op nul-koepon Amerikaanse Tesourie van 'n opbrengskurwe van rekeninge en verbande (met termyne uit tot vyf jaar). Die skrywers erken en (waar toepaslik) aan te pas vir die sistematiese vooroordele wat mag voorkom in hul dataset-in die besonder, die gebruik van nul-koepon voorraadkamers gebring. Die tydperk van die datastel is Junie 1964 tot Desember 2004 en opbrengste word bereken vir 'n maand hou tydperk. Die onvoorwaardelike opbrengskromme waaraan beteken terugkeer na verwagting is-vir enige gegewe volwassenheid op enige gegewe datum-die eenvoudige gemiddeld van al die opbrengs waargeneem vir daardie volwassenheid van 1964 tot en met die maand voor daardie datum. A 102 maande opleiding tydperk vir die bou van die onvoorwaardelike opbrengskromme is toegelaat om, so handel vir die strategieë begin in Januarie 1973. Ten slotte, is die opbrengste van die onderskeie strategieë aangepas vir risiko (met behulp van die standaard afwyking van die payoff) sodat hulle is meer direk vergelykbaar met die risiko-aangepaste opbrengste van die twee verwysing maatstawwe. Die resultate dui daarop dat vir strategieë nastreef gemiddelde terugkeer in die absolute vlak van opbrengs nie, en die strategie wat gebaseer is op die gemiddelde terugkeer van gemiddelde opbrengs vlakke regoor die kurwe of dat op grond van opbrengs vlakke individuele volwassenheid punte konsekwent voortreflike opbrengste kan bied. Vir strategieë nastreef gemiddelde terugkeer in die helling van die opbrengskromme, die skrywers vind dat ambagte wat beteken terugkeer regoor die opbrengskromme nie konsekwent voortreflike opbrengste kan bied, hoewel, omgekeerd, dié wat intussen terugkeer tussen net twee aangrensende punte op die opbrengskromme kan. Vir strategieë nastreef gemiddelde terugkeer in die kromming van die opbrengskromme, is albei bedrywe wat kurwe oor die kurwe en diegene wat die kromming van net drie aangrensende punte op die kurwe gevind om konsekwent voortreflike opbrengste bied. Ten slotte, die skrywers vind dat die meeste konsekwent winsgewende en statisties robuuste van al die strategieë is wat streef beteken terugkeer van die helling tussen twee aangrensende punte van die opbrengskromme. Die strategieë wat gevind om winsgewend te wees het opbrengste wat vergelykbaar is met of beter as die twee verwysing maatstawwe op 'n risiko-aangepaste grondslag. Inderdaad, 'n paar strategieë het die vermoë om verwysing maatstawwe te klop met 'n faktor van byna 6 wanneer risiko-aangepaste Payoffs voor transaksiekoste vergelyk. Verder het die skrywers vind dat die opbrengs op hierdie opbrengs-kurwe strategieë het 'n lae korrelasie met die opbrengs op die verwysing maatstawwe, dus die verskaffing van diversifikasie voordele. Tog is transaksiekoste gevind om die relatiewe en / of absolute winsgewendheid van hierdie opbrengs-kurwe strategieë te verminder, hoewel die beste presterende strategie (gemiddelde terugkeer van die helling tussen twee aangrensende punte van die opbrengskromme) is resiliently winsgewend ondanks die impak van die saak koste. Ten einde hierdie impak te versag, die skrywers argumenteer dat handel frekwensie kan verminder, kan die drumpel sein na 'n bedryf te betree opgewek, of die gebruik van gestruktureerde afgeleide kan vervang wat van kontant instrumente. Vaste inkomste Termyn struktuur bepaling en opbrengs Spreads portefeuljebestuur Vaste-inkomste Portefeuljebestuur strategieë